在恒指眼看就要希望突破60日均线的时候，突然来了个急刹车，形势变得恶劣起来。

  近期笔者反复强调的一个观点就是港股和美股的正向关联并不高。美股不断新高并不能催化港股走强。反而中概股的表现不佳形成拖累。

  港股的问题是大蓝筹按照当前的形势判断还不能说低估，非但没有估值溢价反而会出现杀估值的情况，尤其是现在处于业绩释放的窗口机构尤其谨慎。相反，一旦业绩不达预期的品种会出现加速下跌。负反馈的情绪更浓一些。A股方面有些浓眉大眼的品种暴雷对港股的影响也会传导。上周腾讯大股东巨额减持需要引起足够的重视。在月度投资策略里面，笔者对4月的行情判断并不乐观。

  毫无疑问，市场已进入了防御状态，本周观察恒指在28488点能否获得支撑，如果跌破则会动摇多头的做多信心。

  消息面，中钢协：打好低碳绿色发展攻坚战，力争“十四五”提前实现钢铁行业碳达峰。预计以钢铁板块为代表的碳中和题材会继续得到资金的认同，这个方向有望得到强化，另外电力板块、燃气类也值得关注。总体顺周期结合业绩会更强一些。其它防御类如医药、多胎等题材预计会强于大盘。

  上周二(4月6日)公司宣布完成了对后端云服务解决方案提供商LeanCloud的收购。公司管理层表示，可转债资金一半以上用于研发，三分之一用于市场营销，两成用于投资收购，其中收购分两块，一是Leancloud，二是希望收进来taptap剩下全部股份。

  B占经过投资后占接近5%的股份。公司和B站以合作为主，而非竞争，以开放和包容的姿态去服务市场，《原神》就是在两个渠道都上。至于厂商选择在哪个平台上线游戏，主要还是取决于哪个平台能给出更优的条件。双方合作会以社区和游戏运营为主，暂时没有落地细节。

  今年有6款新游，4款公布名称，分别是《火炬之光》、《心动小镇》、《ProjectA》和《SSRPG》，2款未公布名称但已确定进入到篝火测试的环节，一个是第三人称视角的射击游戏，另一个是大乱斗的游戏。这6款游戏预计今年内能完成封闭测试，一到两款游戏争取在年底上线运营。

  去年海外MAU增长较快，但并非是心动公司主动布局，主要因为腾讯游戏在某些地区如印度上不了Googleplay，但taptap可以，所以平台有所受益，全年平均400多万。Taptap海外版本会将21年作为布局重点，功能上实现国内和海外版本的打通，和多语言用户界面的设计。

  此外，公司未来考虑在评论区、攻略区增加广告。能加广告的地方很多，但是公司并没有急着进行商业化，现在做好基础，未来要加速变现也会比较顺畅。

  根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2021年1-3月，挖掘机共计销售12.7万台，同比增长85%，其中3月份销售7.9万台，同比增长60%。有必要注意一下的是，3月挖掘机的单月销量创历史最高记录。中金公司分析指出，数据大大超出市场约7万台的预期。近期经销商调研显示，4月份挖掘机行业销量或为4.5~5万台，同比增长约0~11%，部分投资者因而担忧行业景气度将见顶。中金公司表示持不同意见，判断可能过于保守，仍存超预期可能。

  基本面上，国内基建、新能源等下业需求保持高景气，房地产投资依然具备较高韧性。从结构上看，3月中挖销量增速继续保持领跑，销量达2.1万台、同比增长89.8%，大、小挖销量分别为0.7万台/4.4万台，同比增67.4%/71.7%。人口外流使得我国农村劳动力短缺问题加剧，然而随着新农村建设进程的加快，人力成本也随之增高，农村市场对小挖、微挖等工程机械的需求持续提升，挖掘机替代人工效应逐步显现，小挖有望保持较快增长。此外，伴随着海外疫情的逐步缓解及海外复工复产进程的加快，国内企业出口数量再创新高，中国挖掘机产品国际竞争力显著提升。

  政策面上，去年年底生态环境部发布的非道路移动机械国四排放标准，要求560KW以下的非道路移动机械2022年12月开始实行国四排放标准。环保排放标准的升级加速存量工程机械的更新换代。

  叠加起重机械、混凝土机械等后周期产品更新高峰期的持续，中泰证券预计2021年全年挖掘机销量有望超过40万台，增速有望超过20%，2021年工程机械行业仍将保持高景气，国产龙头挖掘机市占率呈现逐步提升的态势，行业集中度持续提升。

  2019年中联重科(01157)进入全球工程机械厂商前10名，此外，中联重科也是我国工程机械行业基本的产品主机厂及关键零部件国产化领先者。招商国际预计该公司挖掘机爆炸式增长将继续。据悉，中联重科目标2021年销售12,000-14,000台挖掘机，同比大幅度增长。对于中型挖掘机，中联重科能利用其现有混凝土机械销售网络加快渗透速度。此外，中联重科从今年开始首次交付大型挖掘机(45-48吨)。

  港交所公布多个方面数据显示，截至上周五，恒生期指(四月)未平仓合约总数为101158张，未平仓净数36291张。恒生期指结算日4月29号。

  从恒生指数牛熊街货分布情况看，28699点位置，熊证疏远，牛证密集。美国股市看好美国经济乃至全球经济复苏，CBOEVIX风险指数持续下降，资金继续杠杆操作。港股受恒生科技股拖累，腾讯(00700)、阿里巴巴(09988)等权重持续调整，恒生指数本周看跌。

  阿里和腾讯短期内都不乐观，龙头受压，对市场情绪影响较大。上期本刊重点探讨了钢铁和国产体育品牌股，本期市场风格重点转向防御，除了开篇提到的板块之外，根据历史上周期股表现的顺序，往往电力之后，钢铁崛起，钢铁后预期是煤炭。尽管目前还是钢铁的主场，但目光可以提前往煤炭上放一放。

  另外，这个周末申万电子首席骆思远对半导体行业的看法，笔者觉得值得重视，摘录在此供大家参考：

  半导体芯片交期已经拉长到20周以上，在明年3Q22季底以前，预料供不应求仍将是常态。上个月三星取消了下半年旗舰机的计划，显示汽车电子果然开始排挤消费电子了(车载芯片更愿意加价取得产能的，宝贵的晶圆代工产能也必然会往汽车电子去倾斜)。但是现在的缺货涨价，到了一个临界点之后，可能就不再是利好而是利空了。

  在这样的趋势下，不管是哪种终端产品或汽车，只要少了当中的任何一种芯片或零组件，整机或整车都无法顺利组装出货，所以现阶段，尽管订单能见度好到破表，然而订单执行率却也低到破表。2020年疫情打乱了所有的节奏，而过去行之有年的JIT系统(日本Toyota的JustinTime生产管理、“零库存”系统)某一些程度出现失灵，尤其现阶段每隔一阵子报价都在上调，现在大家都有点非理性地拼命扫货抢料、囤积库存……但是这个现象再演变下去，万一到时候最下游的企业(比如组装厂)虽然囤积了各类零件，但偏偏就是少了一两个料号而无法顺利组装出货，而公司资金又刚好轧不过来、撑不住，然后突然停止从上游进料、开始抽单，接着一路往中上游蔓延开来，那么，是不是环环相扣的产业链over-booking的现象届时就会浮出台面?那么，非常容易出现一些明显的异常问题的又可能会是谁?实际上的意思就是体积重量相对来说还是比较大的、在仓储管理上比较有压力的，应该就是最先爆雷的地方。万一将来不幸发生了，届时PE估值也会受到部分挑战。

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